Нерезиденты сокращают сроки: Иностранные инвесторы выходят из длинных ОФЗ

   Международные инвесторы сокращают свое влияние на рынке ОФЗ. За прошлую неделю их доля достигла 27,6%, обновив минимум весны 2018 года, когда США ввели санкции против ряда крупных российских бизнесменов и компаний. Новому падению способствует низкая активность нерезидентов на аукционах Минфина по размещению рекордных объемов ОФЗ. Параллельно они переформатируют портфели, сокращая долю долгосрочных бумаг в пользу среднесрочных, которые в условиях ослабления рубля и роста геополитических рисков менее волатильны.
   Нерезиденты снизили интерес к российским суверенным рублевым облигациям. По оценке "ВТБ Капитала" на основе данных Национального расчетного депозитария (НРД), доля нерезидентов в общем портфеле ОФЗ за минувшую неделю сократилась на 0,4 процентного пункта (п. п.), до 27,6%, обновив минимум с апреля 2019 года. Почти непрерывное снижение показателя происходит седьмой месяц подряд, и за это время он сократился на 7,3 п. п.
   В последний раз доля иностранцев снижалась так сильно в 2018 году, после того как в апреле Минфин США ввел санкции против ряда российских бизнесменов и их компаний.
   Тогда за три месяца международные инвесторы сократили вложения в ОФЗ на 214 млрд руб. Усугубилась ситуация в августе, когда американские сенаторы предложили ввести ограничения и на российский госдолг, после этого за три месяца вложения упали еще на 200 млрд руб. За семь месяцев доля международных инвесторов снизилась на 9,5 п. п., до 25%.
   Сейчас массового ухода иностранных инвесторов из ОФЗ пока не происходит. После того как в марте на фоне обвала на фондовых рынках иностранцы продали бумаги почти на 300 млрд руб., в апреле и мае они вернули 166 млрд руб. Но в летние месяцы активность резко сократилась. В дальнейшем размытие их доли на рынке ОФЗ происходило из-за активных заимствований Минфина. За неполный третий квартал ведомство разместило облигации на сумму свыше 770 млрд руб. "Новые продажи на рынке ОФЗ на росте геополитических рисков прошли в середине августа, но после этого инвесторы заняли выжидательную позицию",- отмечает аналитик ПСБ Дмитрий Грицкевич.
   Параллельно иностранные инвесторы начали корректировать структуру портфеля. Если в конце лета они наращивали вложения в длинные ОФЗ, то на прошлой неделе отдавали предпочтение среднесрочным бумагам. По данным "ВТБ Капитала", основанным на информации НРД, наибольшим спросом пользовались шестилетние (приток 7,6 млрд руб.) и пятилетние (4,1 млрд руб.) ОФЗ. Из десятилетних облигаций выведено 3,6 млрд руб.
   По словам начальника аналитического управления банка "Зенит" Владимира Евстифеева, в условиях отсутствия перспектив снижения ключевой ставки ЦБ, ослабления рубля и роста инфляционных ожиданий самым логичным выглядит сокращение дюрации портфелей ОФЗ. "В среднесрочной перспективе Банк России намерен перейти к нейтральной ключевой ставке, уровень которой оценивается в 5-6% при текущем значении 4,25%. Этот переход приведет к повышению доходности бумаг, особенно долгосрочных, в то время как по коротким ОФЗ она может сохраниться на текущем уровне",- поясняет главный аналитик долговых рынков БК "Регион" Александр Ермак.
   В ближайшие недели тренд по сокращению срочности портфеля нерезидентов продолжится, считают аналитики.
   "По мере улучшения внешнего фона и сигналов ЦБ относительно ключевой ставки можно ожидать покупок именно среднесрочных, пяти-семилетних бумаг. Длинные ОФЗ с доходностью выше 6% годовых также выглядят привлекательно, однако геополитические риски, которые могут сохраняться в центре внимания инвесторов вплоть до выборов в США, будут сдерживать активные покупки",- считает Дмитрий Грицкевич. По оценке Владимира Евстифеева, если раньше ЦБ говорил, что средняя дюрация портфелей нерезидентов находится на уровне семи лет, то сейчас есть повод сократить ее до трех-шести лет. Для рубля, поясняет он, такое сокращение срочности портфеля выглядит комфортным, ведь иностранные инвесторы не бегут с российского долгового рынка, а лишь перекладываются в менее длинные бумаги.

Источник: Коммерсант https://www.kommersant.ru/doc/4492393