12.12.2024
Экономисты обеспокоены тем, что впервые в новейшей истории России есть риски "формирования устойчиво высоких ставок по кредитам". Уровень шока от них уже превысил тот, что наблюдался весной 2022 годаUnsplash Проинфляционной эффект увеличения ключевой ставки в 2024 г. оказывается существенно выше, чем у повышения оплаты труда (в России ее называют "революцией зарплат"*). Такое мнение высказали экономисты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) в аналитической записке "О влиянии изменения ключевой ставки на промышленную инфляцию и вероятность корпоративных банкротств" (есть у Frank Media).По их подсчетам, влияние роста ставки на изменение цен в корпоративном секторе составляет минимум в 4,5-5,5 процентных пунктов (п.п.), а оплаты труда - в 3,5-4,5 п.п. При оценке они учитывают не только процентные платежи компаний, но и, например арендные платежи, стоимость которых также связана со ставкой.В среднем по реальному сектору доля выручки проблемных компаний, которая идет на покрытие всех процентных платежей с учетом аренды, в 2024 году превысила 37%, следует из выводов ЦМАКП. В 2023 году она была втрое ниже - 12,3%. В большинстве отраслей доля (в совокупной выручке - FM) компаний с затруднениями в обслуживании долга превысит четверть.Ставки по кредитам в 2024 году в среднем по году выросли в 1,6 раза привело к росту доли компаний, входящих в "зону" высокого риска банкротства, с 5,8% совокупной выручки реального сектора до 12,5% (на 6,7 п.п.). По количеству компаний ожидается расширение "зоны" высокого риска банкротства с 4,7% до 8,9% (на 4,2 п.п.) Экономисты обеспокоены тем, что впервые в новейшей истории России есть риски "формирования устойчивой высокой ставки по кредитам".ЦМАКП допускает в 2025 году при инерционном сценарии рост ставок к уровню 2023 года станет кратным, что означает, что доля компаний из "зоны" высокого риска банкротства, практически достигнет 19% в совокупной выручки реального сектора (рост составит еще 6,4 п.п.). В таком случае, количество компаний с высоким риском банкротства превысит 12% (на 3,3 п.п. к оценочному уровню 2024 г.)Ухудшение условий кредитования еще в октябре преодолело уровень шока, подобный тому, что наблюдался весной 2022 года. "В широком спектре отраслей (28 из 35, что рассматривает ЦМАКП) средняя рентабельность ниже уровня доходности ОФЗ. В значительном количестве отраслей рентабельность выше, то ненамного. В результате ставка - мощнейший дестимулятор инвестиций, а значит и снижения инфляции в будущем", - резюмируют в докладе экономисты ЦМАКП.Пока рентабельность бизнеса превышает безрисковое "держание денег" в добыче нефти и газа, руды, табачной и химической промышленности, а также в логистике и полиграфии.Банк России в конце октября повысил ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов - с 19% до 21% годовых. Это стало третьим повышение ставки подряд. На уровне 21% ключевая ставка не находилась с тех пор, как Эльвира Набиуллина стала главой Центробанка в 2013 году. Предыдущий максимум составлял 20%, он был зафиксирован в марте 2022 года.Чтобы предотвратить снижение роста ВВП ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15-16%, ранее писали экономисты ЦМАКП.Позицию ЦБ регулярно напоминает Набиуллина. Она сводится к тому, жесткая денежно-кредитная политика (ДКП)- это "не прихоть, а неизбежная реакция" на то, что происходит в экономике. По ее словам, такая ДКП не противоречит задачам правительства: она защищает заработные платы граждан и их самих от дальнейшего роста цен. Она подчеркивала, что устойчивый экономический рост невозможен при повышенной инфляции, поэтому Банк России продолжит добиваться достижения таргета по ней в 4%, не допуская компромиссов.*Начало военных действий в 2022 году обернулось тем, что в 2024 году ЦМАКП констатировал начало "революции зарплат" в России. Довольно высокие выплаты добровольцам автоматически задают ориентир для рынка труда (хотя бы из соображений удержания занятых). И нет сомнений, что после их завершения этот фактор сохранится: военнослужащие, получавшие 200 тысяч рублей в месяц и более, просто не будут возвращаться на "старые" рабочие места за 50-60 тысяч рублей в месяц, и будут, очевидно, искать работу соответствующую своему новому социальному статусу.Источник: https://frankmedia.ru/187213
